作者：MarcoManoppo

编译：Golem，Odaily星球日报

四大即将TGE的收益型稳定币协议，谁能定义DeFi新范式？（附积分计划介绍）

在USDC、USDT真正与CEX和DEX整合之前，我们不得不通过做空1倍BTC期货的方式才能在BitMEX上获得delta中性风险敞口。这基本上是当时“获得中性收益”最有资本效率的方式，无需在CEX之间反复转移资金。

但如今那些日子已经一去不复返了，稳定币成为加密市场的避风港，提供了一种在没有相对波动的情况下保持资本的方式。稳定币逐渐主导了加密市场的交易对，如XXX/ETH、XXX/BTC等交易对已不再常用，除非你是经验丰富的交易员，正在向特定的方向进行押注。

这些稳定币已经能够说服如此多的用户（约1000多亿美元资产）放弃收益率，以换取快速的数字美元敞口。回想起来，当利率为2%或更低时，放弃收益率更容易，但在新冠疫情加息后一切都变了。

除了作为将价值转移的出色工具外，老式（第一代）稳定币几乎没有太多其他用途。新一波的稳定币项目正在改变这一现状。

想象一下，如果你拥有的美元能自动为你工作，从储备、做市、再质押、借贷甚至AI驱动的基础设施中赚取收益会是多么不可思议。

稳定币的第一个版本只是单纯由美国国库券支持（如ONDO、Mountain等），然后Ethena推出了一种由基础交易支持的能产生收益稳定币。如今，新的稳定币协议在收益来源和分配方面不断创新，为用户提供更好的体验。

下一代的稳定币不只是放在用户的钱包里，它们还能以曾经只有对冲基金、做市商和机构参与者才能获得的方式产生收益。从DeFi原生借贷池到AI驱动的金融网络，这些产生收益的稳定币正在解锁一种新的被动收入（也有一定风险）。

我们正处于山寨币熊市，在较稳定的环境下寻求较高的收益成为主流需求，本文将介绍4个能产生收益并可能即将TGE的稳定币协议。

CAP（cUSD）

CAP是一种基于MegaETH构建的新稳定币协议，它允许用户获得实际收益，而无需依赖常见的DeFi技巧（例如通过代币发行）。相反，它利用外部收益来源，如做市、MEV和套利，这些都是“大玩家”多年来一直从市场中获利的方法。

其具有吸引力的关键是，现在日常用户无需内部联系或一定的金融知识即可享受相同的赚钱策略。cUSD（CAP的稳定币）由USDC/USDT以1:1的比例支持，这意味着它是完全抵押且始终可赎回的。

与其他依赖DeFi流动性激励的收益稳定币不同，CAP将风险转移给再质押者（通过EigenLayer质押ETH以保护协议的人）。

cUSD有两个版本：

计息：从代理策略中获得被动收益。无息：与美元挂钩，使其更容易在DeFi中使用。

CAP还将推出与BTC和ETH挂钩的稳定币，因此未来用户可以选择不同的资产，同时仍能获得收益。

关键统计数据

不依赖于代币发行

大多数DeFi协议都依赖代币发行来吸引流动性，但这种模式是不可持续的。市场前5个DEX每年发行约4.62亿美元，只是为了保持流动性提供者的参与度。

许多稳定币依靠这些激励措施来维持其挂钩或产生收益，但这会产生飞轮问题，即当发行枯竭时，流动性就会消失。

CAP不依赖于代币激励，相反，它从MEV、套利和RWA等外生来源获得实际收益。这使得CAP的稳定币更具可扩展性和弹性，避免了扼杀许多激励驱动协议的流动性流失。用户无需依赖新的代币发行即可获得收益，使其在任何市场条件下都可持续。

做市、MEV和RWA

去年市场做市收入整体超过20亿美元。仅以太坊上的MEV利润就达到6.86亿美元。大多数稳定币忽略了公司债券，这是一个40万亿美元的市场。虽然有些稳定币使用美国国库券，但它们依赖于中心化托管人。

CAP不依赖TradFi中间人，相反，它将RWA收益流与加密原生策略（如MEV和套利）相结合。运营商可以将资本部署到债券、RWA和结构化收益产品中，而再质押者则提供风险保障。

这种方法提供更高、更稳定的回报，而无需依赖不可持续的DeFi激励措施——将实体金融与DeFi联系起来。

积分和空投计划

CAP目前还未提供明确的积分系统。

Resolv（USR）

Resolv是发行USR的稳定币协议，USR与美元挂钩。与由法定储备或国库券支持的传统稳定币不同，Resolv将其系统保持在链上，同时通过永续期货对冲ETH价格波动。USR由ETH100%支持，并通过称为RLP（Resolv流动性池）的保险层进行超额抵押。主要特点如下：

ETH支持：该协议持有ETH抵押品，并通过短期期货对冲价格风险；链上质押：大多数ETH都被质押以产生收益；机构托管：一部分作为期货交易的保证金持有。关键统计数据

总锁定价值(TVL)：5.45亿美元stUSR收益率(APR)：~2%RLP收益率(APR)：~1.5%新收益率来源：LagoonFinance为WETH存款提供~11%的基本APR收益和利润分配

用户可以质押USR(stUSR)来赚取奖励，而RLP持有者则获得额外的基于风险的溢价。利润来自于ETH质押奖励、期货头寸和协议费用（即时赎回的0.05%）。如果协议发生损失，则由RLP持有者吸收，确保稳定币得到完全支持。

积分和空投计划

Resolv有一个积分系统，根据用户的活动进行奖励，不同活动积分奖励如下：

基本费率：每1USR每天获得15点积分奖励；EpochBoost：早期采用者可获得150%额外积分，使每USR每天总计可获37.5点积分奖励；额外Boost：用户可以通过各种活动获得更多积分，详细信息可在Resolv的社交媒体渠道上查看。项目最新更新和集成开启即时兑换：现在可供白名单用户使用，每日上限为100万USR。成为超级大州工业委员会成员：加强TradFi和DeFi之间的联系。币安钱包集成：简化对Resolv的访问。Noble（USDN）

Noble发行USDN，这是一种只需持有即可获得收益的稳定币。USDN完全由短期美国国库券支持，在保障用户资金安全的情况下，无需质押或锁定任何东西即可获得现实世界的收益。主要特点如下：

USDN通过M^0协议100%由美国国库券担保；完全由美国国库券支持——没有算法支持或风险资产；资产管理人持有经过审计和验证的抵押品；无限制，即可随时购买、出售、转让或赎回USDN。关键统计数据

总供应量：3770万枚总持有者：2,972抵押品（美国国债）：1.583亿美元负债（未偿还USDN）：1.526亿美元储备缓冲：570万美元估计APY：4.2%（每日支付）支付的总收益（每日）：3,216.41美元积分和空投计划

USDN基本APY为4.2%（从持有USDN的那一刻开始累积），Noble会用积分奖励将USDN存入积分保险库的持有者。

每100USDN每天可获得1积分，乘数根据持有期限增加：

30-59天：x160-89天：x1.2590-119天：x1.5120+天：x1.75

当USDN的总锁定价值(TVL)达到1000万美元、5000万美元和1亿美元等里程碑时，可获得额外奖励。

项目最新更新和集成USDNStableSwap发布——支持稳定资产之间的原生兑换。跨链转移——USDN通过WormholeNTT完全实现多链。经过审计且透明——由顶级安全公司支持。Level（lvlUSD）

Level是一种去中心化的稳定币协议，发行lvlUSD，完全由USDC和USDT支持。与传统稳定币不同，lvlUSD通过向Aave和Morpho等借贷协议提供抵押品来产生DeFi原生收益。这种收益会回馈给用户，使lvlUSD成为无缝集成到DeFi中的收益稳定币。主要特点如下：

lvlUSD100%由USDC和USDT支持，储备金部署到蓝筹DeFi借贷协议中以产生收益；借贷收益：USDC和USDT存入Aave和Morpho等借贷市场；再质押奖励：部分借贷收据代币（如aUSDC）在Symbiotic中再质押，获得额外奖励；完全链上透明度：用户可以随时验证储备。积分和空投计划（LevelXP）

质押lvlUSD获得slvlUSD，它会自动累积收益。同时Level提供LevelXP，这是一个针对活跃用户的积分奖励系统。赚取XP的方式如下：

在XPfarm存入lvlUSD持有Pendle、Spectra或CurveLP代币在Morpho上使用lvlUSD作为抵押品

乘数系统：

LP或YT代币赚取40倍XPslvlUSD赚取20倍XPlvlUSD赚取10倍XP来自合作伙伴协议的奖励XP：用户从Resolv、Frax、Elixir和Angle等协议中可获得额外积分。项目最近的更新和集成扩展借贷收益来源——Aave以外的更多协议即将推出。再质押集成——lvlUSD收益通过Symbiotic再质押得到提高。跨链扩展——lvlUSD在DeFi生态系统中变得更加可组合。稳定币未来的路在何方

坦率地说，这些稳定币收益中的大多数并不一定来自新类型的资产。除了可能包括MEV和对冲基金金库策略之外，大多数稳定币都在使用相同类型的生产性资产与老牌参与者竞争。

但稳定币协议如何输入新类型的资产（有形和无形），需要查看链上原生财富是否有足够的需求。例如，我们过去曾看到过一些项目试图通过私人信贷或中小企业贷款产生收益，但结果并不好。沉重的链下组件阻碍了协议创建链上资本飞轮的能力，而加密原生鲸鱼的需求也不够（非加密原生鲸鱼不需要链上途径来获得这些风险敞口）。

稳定币距离成为安全的价值存储场所还有很长的路要走。下一代稳定币旨在通过提供所谓生产性资产的实际收益来改变游戏规则。随着DeFi的成熟，产生收益的稳定币将成为核心金融原语，弥合加密货币和传统金融之间的差距。

不过，还有待观察的是，可以通过哪些其他类型的资产将这种产生收益的稳定币提升到一个新的水平？也许我们只需要扩大规模，而不必引入新类型的资产，只有时间才能告诉我们答案。