撰文：1912212.eth，ForesightNews

2024年，对于持有以太坊的投资者来说，可谓尝遍了酸苦辣，唯独没有甜。从回报倍数来看，不仅大幅跑输比特币，公链赛道中对比下来也乏善可陈。Solana早已创下历史新高，从底部算起已超20多倍回报，SUI一骑绝尘从0.5美元飙升至最高5美元附近，回报近10倍。

以太坊今年饱受质疑之苦，生态乏力，相较于上周期的DeFi与NFT繁荣，本轮创新则表现平平，综合反应则体现在了币价，那么2025年将会是以太坊的翻身之年吗？

以太坊现货ETF净流入

美国以太坊现货ETF自2024年年中突然被正式批准后，市场起初并不买账，正值市场行情相对委靡，因此流入资金呈大额负值。

经历3个月的低迷期之后，受大行情回暖等因素影响，以太坊终于在11月初开始呈现大额流入，且净流入资金始终远甚于净流出资金。

11月末，其以太坊现货ETF甚至出现罕见的18日连续净流入，单日最高净流入一度超4亿美元。按市值调整后，这相当于比特币每天接近12亿美元的资金流入，因为以太坊的市值约为比特币的四分之一。这一资金流动可能反映了投资方向的重新调整或范围扩展，与美国共同基金通常从12月1日开启的新财年相契合，同时也体现了市场对2025年的乐观预期。如果这种需求持续，以太坊在2025年的价格或将显著上扬。

截止发稿，目前以太坊现货ETF已累计总净流入达26.4亿美元。

以太坊过去数年Q1表现亮眼

以太坊过去8年的一季度表现中，有6年实现上涨。尤其在美国大选之后的新年第一季度，例如2017年和2021年，以太坊分别实现518.14%和160.7%的季度涨幅。

加密市场往往拥有自我实现的预言，若历史重演，以太坊在今年Q1的表演或将再度吸引市场目光。

以太坊价格表现也往往与市场共振，Q1季度在市场普遍表现良好的时候，往往其自身受益于DeFi、流动性等因素实现上涨。

ETH长期持有者仍在增持

观察长期持有者的动态是洞察市场的手段之一。长期持有者出现不断大幅减持，往往代表者币价整趋近顶部，而在价格出现大幅下跌或者比较看好未来走势时，往往长期持有者又加大增持力度，高抛低吸，如此循环往复。

下图数据显示，BTC长期持有者出现不断减持，可能是部分长期投资者心理预估价已达到其获利止盈区域。反观以太坊数据，则相对乐观。从年中的总比例不足60%，升至最高超80%，目前出现部分回落。

从图表数据可以看出目前10万美元以上的比特币已经没有较大回报，但市场长期持有者认为明年以太坊仍有不错的机会。

质押与再质押数据仍保持稳定向上态势

以太坊质押与再质押数据，也可以作为观察其市场信心指标。

以太坊自2024年年初的质押量从不足3500万枚ETH，升至年末的5500万枚。再质押数据方面，自年初爆发性增长后进入平稳期并保持在了400万枚ETH上方。

以太坊现货ETF有望支持质押

目前市场仅通过以太坊现货ETF交易，并不支持其质押收益，不过未来「以太坊ETF质押」或将有可能推出。对于以太坊现货ETF的投资者而言，当前通过ETF形式持有ETH意味着将错失质押收益率，此外还需另向ETF的发行商支付0.15%至2.5%的管理费。

SEC委员HesterPeirce近日表示实物赎回和以太坊ETF开始进行质押的可能性有望被重新考虑。而与上次不同的是，当时在GaryGensler主席领导下，这两项措施的实现几乎为零，但HesterPeirce在对新一届管理层下这些变动的可能性表示乐观。

富达数字资产管理部门主管CynthiaLoBessette也在接受采访时表示，以太坊ETF质押的推出只是时间问题，而不是是否发生的问题。

可以预见，一旦以太坊现货ETF支持质押生息后，对于以太坊币价具有提振作用。

小结

虽然以太坊仍值得期待，但也有不小的挑战需要面对。观察其Gas费数据可发现，2024年其生态系统的活跃度低迷，交易量也徘徊不前，且面临Solana与Sui的强势挑战，以太坊需要思考自身的核心叙事定位是否仍被大众所接受认可。