作者：sam.frax，FraxFinanceFounder

编译：深潮TechFlow

最近关于如何评估不同加密资产的讨论很多，尤其是在AI和memecoin热潮的背景下，但我想解释一下评估最重要的大型加密资产的正确方法：L1Token与“类型2”即dapp/L2/“股权”Token。

L1Token有一种神秘的“L1溢价”，至今尚未得到系统的解释。许多人认为这是一种投机性的庞氏骗局，但事实恰恰相反。L1溢价比大多数人意识到的更为根本。

L1资产（如ETH、SOL、NEAR、TRX等）是一个链经济中的“主权稀缺资产”。它们成为该经济体中流动性最强的资产。其他项目会积累这些资产，利用它们构建基础设施/DeFi，并通过它们来激励流动性，使其在危机中成为避险资产。

当这种情况发生时，这些资产通过流动性提供、ICO、DeFi、空投和其他创新手段，向稀缺资产的持有者发放其他项目的Token，从而成为“生息”资产。@DefiIgnas对此有很好的解释：

L1被视为生产型资产：你可以利用它们来获取生态系统的空投、通过质押获得奖励，并且随着生态系统的不断扩展，它们的价格也会随之上涨。

此外，如果将持有ETH、SOL、NEAR等时获得的空投收益计算在内，这些资产的整体表现会优于单纯的现货价格。

在一个主权经济体（链）中，dappToken代表着人们在该经济中所创造的实际劳动和GDP。稀缺的L1资产则通过人们在构建数字经济（链）中的劳动而获得收益。

这就是为什么“类型2Token”即dapp/L2Token通常被比作“股权”，并通过市盈率(P/E)和贴现现金流(DCF)模型进行估值，而基本面分析师仍然对神秘的“L1溢价”感到困惑。其实这并不一定是L1溢价，而是主权经济体资产的溢价。

很多人可能知道，我对像@justindrake这样的ETH意见领袖不太赞同，他们向市场传达信息，希望将ETH资产视为通过出售区块空间和数据块来进行市盈率估值的业务。他们正在把ETH&src=cashtag_click">$ETH转变为“类型2”Token，并且已经取得了一定的成功（虽然我对此感到遗憾）：

L2Token通常并不是其数字经济中的主权稀缺资产，尽管它们具备部分要素，如区块链和活跃的开发者及用户。它们属于“类型2”Token，通常采用市盈率(P/E)和贴现现金流(DCF)模型进行估值。事实上，有些L2甚至没有自己的Token，比如@base。

$SOL之所以表现出色，并不是因为TVL（总锁定价值）增加或人们预期未来某个年份会有大量SOL被销毁或产生收入。尽管$ETH已经实现了数十亿的收入和销毁，但它的表现并不如SOL。

$SOL的上涨是因为Solana的主权经济体在流动性池、memecoin交易和DeFi中需要它，你也需要它来参与Solana网络的运作。

人们积极地构建项目，将他们的劳动转化为Token（作为类型2即dapp/PEToken），以便为$SOL的持有者、质押者和流动性提供者发放利息和奖励。而ETH的意见领袖正在尝试将$ETH转变为一种DCF股权Token，除了通过以太坊基金会(EF)出售产品获得的现金流之外，几乎没有其他价值。

正如@MustStopMurad优雅地指出，最优秀的产品不需要依赖Token，而最优秀的Token也不需要依赖产品。主权稀缺资产（类型1/L1Token）可以被视为memecoin，这是一种严肃的meme，不包含猫狗的图片（那些存在于数字国家中）。

@balajis曾经详细探讨过网络国家的概念。这种meme的力量终于开始被人们理解。类型1（L1）和类型2（PE/股权/劳动/L2）Token是完全不同的。社区可以将一种Token转变为另一种，但这需要很长时间。

最重要的是：gas费用和质押安全性是技术信号，代表着对主权稀缺资产的社会共识，而不是自身就能带来巨大价值的特性。人们终于开始意识到这一点，包括著名的@danrobinson。

因此，这并不是所谓的“L1溢价”，而是一种数字国家的主权资产，即类型1Token。可以说，这是一个最强大且专注于基本面的meme，它没有搞笑的图片，但在经济上是真实的，并且在meme文化中极具影响力。我的观点是：Token只有这两种类型。

下个月，@fraxfinance将发布其有史以来最重大的公告，即我们的《2030愿景路线图》。其中最重要的一项内容是如何将一种类型2/L2/治理/PEToken转变为主权资产。我预计许多“类型2”Token将以此作为指导，纷纷效仿。